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比特幣在2021年的發展: 不只是話題炒作

比特幣在2021年的發展: 不只是話題炒作
本文章最先刊登於Forkast.News

2020年,我們的生活都充滿了圖表及數字,從疫症確診數字到選舉票數,當然不少得比特幣的價格。

三月時市場出現崩盤,比特幣不只是回復得最快的資產,它在下半年的表現更一次又一次地令大家驚艷,價格屢屢創出歷史新高,執筆時每枚幣價約 US$35,000。

每一個數字背後都藏有一個故事,而比特幣是一個關於自我保存、自主權及自由的故事,一個關於蛻變的故事。

如果你是比較早期就投入幣圈,那你大概對於比特幣的故事熟悉不過。它於2009年環球金融危機時,由一位身份神秘的人所創立。它具稀缺性、可分割、可替代性並擁有網絡特性的電子貨幣,其網絡透過一群來自世界各地的礦工自發維持。它的應用很有可能可以撼動及革新傳統的金融系統。

大家都聽過這些有趣的故事,但隨著比特幣不斷進化,我們是時候停下來,反思一下比特幣發展的情節。究竟今天大眾如何看待比特幣?有甚麽原因使比特幣的價格暴漲?抑或只是單純炒作?接下來比特幣的走勢會如何?

我們已在最近出版的研究文章中探討了以上的問題,現在讓我再次與大家分享文章背後的思考。

由嶄露頭角到被大眾採用

比特幣過去十年的投資回報率 (ROI) 達驚人的 9,000,000%,而其$20,000美元的價格新高更被視為最高成就。顯然,其價格已吸引大眾的注意及興趣,除了價格以外,比特幣經過十年的發展,亦演化出全新的產業、生態系統及論述。

比特幣在2017年創出價格高峰,其後被大幅抛售,雖然當時市場充滿了恐懼及疑惑,但大部份業界的參與者卻看見了機會,讓行業發展出另一個新層次。今天,市場已經有大量機構投資者參與入場,而這早在我們的預料之內,並一直熱切期待這一天的到來。

根據 Forkast.Insights 最近的報告指出,在過去數年,市場基建、託管、加密貨幣基金、法幣出入金通道、衍生產品、監管及機構級交易所等行業範圍已急速發展,事後我們可以看到一條清楚的發展軌道,但現在回想,比特幣最初只是為一小撮電腦科學家及愛好者所注意,而其他人根本並不知道它的存在,它創立時亦無任何推廣計劃或營運模式。然而,它為當時低效及過時的統提供有具吸引力及遠見的替代經濟系統。最重要的是比特幣可以促進創新以及促進有關金融中介、私隱權及自主權的討論。

也許大家亦留意到,在公共衞生危機影響下,全球各國需要隔離防疫,航班停飛,政府增加發鈔並出現負利率,同時科網巨頭如Twitter 及 Facebook 等受更嚴格審查,以上種種日漸加劇大家對貨幣貶值、自由限制及網絡自主的憂慮,促使比特幣受大眾關注並快速增長。在2020年初,很多美國國民在收到第一筆舒困金後,紛紛把其兌換成比特幣,而非選擇保留現金或消費。

下半年隨著機構大舉進場,為比特幣帶來不一樣的氣象。主要入場的公司及機構投資者包括哈佛大學Square及億萬富翁 Paul Tudor Jones,他們相繼把比特幣加入投資組合,而Paul Tudor Jones更把投資比特幣比喻為早期投資蘋果公司 (Apple) 或谷歌 (Google)。最近,全球最大的資產管理公司貝萊德 (Blackrock) 的行政總裁更揚言比特幣很有可以會成為環球市場資產。Microstrategy 的行政總裁 Michael Sailor 為此作出了最佳的解釋,他指出當一些擁有龐大資金的公司例如特斯拉 (Tesla) 及蘋果公司看見現金儲備日益貶值,很自然會想把資金分配至稀缺而且具需求的增值資產。

比特幣具有甚麼價值?

當初比特幣創立的原意是希望發展為一種電子貨幣,與今天我們所認識的比特幣有很大的分別。隨多年的演化,比特幣已經變成大家熟知的避險資產,包括在2015年的希臘債務危機、2016年英國脫歐公投結果出爐後或2019年的中美貿易戰爭等。

傳統而言,大家一般視黃金為經濟動盪時的最佳資產選項,但不代表比特幣不能夠發揮同樣功能,並從黃金搶過部份資金。事實上自2020年10月開始,摩根大通的研究報告指出已有大量資金湧入比特幣,並從黃金市場流出,該行警告黃金及貴金屬市場接下來應該會受到嚴要的影響。雖然有部份人士對於比特幣的發展充滿了不安及懷疑的態度,但大家需要明白,黃金在歷史上極具份量,然而比特幣卻為未來提供了獨一無二的視野。它能更有效地回應目前時代的原則,而大眾對於黃金的看法則較為落後。

暫時沒有明顯的證據斷定比特幣是否屬於不相關資產 (Uncorrelated Asset)。視乎不同的時間段,有些時候比特幣的價格走勢完全獨立於傳統市場,但在2020年出現大型股災時,比特幣與傳統美國股票市場,例如標準普爾500指數 (S&P 500) 及納斯達克 (Nasaq) 表現一致,亦在同一段時間內創出價格新高。

究竟甚麼比特幣?它是貨幣、電子黃金、商品,抑或像科技股票?或許這些定性看似無關痛癢,但對於監管,尤其在估值上,它的定義便變得重要。

由於比特幣並沒有資產負債表或財務報表,要評估作為具投資價值資產的比特幣,我們通常會觀察它的交易量、流動性或長期持有者及短線投機者的比例分佈。

有部份投資者會使用不同的估值模型,例如庫存比模型 (Stock to Flow Model,簡稱S2F) 。它預測比特幣在2021年尾將可達 100,000美元,當然大家要留意此為具爭議的模型。

在比特幣創立初期,Hal Finney 曾與中本聰透過電郵來往,他較為人熟知的其中一項預測是,當比特幣能吸收所有的環球財富,每枚比特幣能值一千萬美元。此預測言論有可能正在推動比特幣的增長。同時為了建立有效構評估比特幣的市場價值的架構,我們必須更了解比特幣與其他市場的互動,以及大眾對於比特幣的核心價值的認知程度。

目前,我們認為具宏觀背景的技術分析最適合短線的價格預測。在今年,比特幣有可能會進入回調階段,但我們預測它能在年底達至36,000 至 55,000 美元的範圍。

然而長遠而言,我們必須要留意比特幣在環球經濟中的作用,以及它在不同情況下的表現。

將來會發生甚麽事?

隨著多年來環球貨幣持續貶值,我們有理由相信比特幣目前的上漲並非單純媒體炒作。具經驗的加密貨幣投資者一定會認同,現時的市場環境已改變了很多,與2017年的暴漲有根本性的分別。

雖然目前幣價表現良好,但若要持續發展,我們必須好好教育大眾。Twitter的行政總裁 Jack Dorsey 指出比特幣的力量並不是受任何人推動,最終亦無人需要負責。相反,比特幣是屬於大家的,是全靠我們一起去建立及發展。

作為交易所營運業者,我們會致力提供穩健的市場基建以切合機構級別的交易量需求,同時亦會作為連結環球金融及加密行業的橋樑。我們亦會採取主導權教育投資者及社群,為不斷演化的加密貨幣提供機構級別的支援,及和監管發展與時並進。

要有效推動比特幣的發展,我們必須要有一個健康的討論以回應今天的主要挑戰。大家不應只為高回報所吸引,而應該更有效討論經濟應如何運作,比特幣在兩極化同時又互相連繫的世界所帶來的機會,從而更有效讓這逐漸成熟的資產為大眾所接納。

關於作者

Ben Caselin 是AAX的研究及策略主管。透過參與區塊鏈項目及積極推動社會變革的發展計劃的經驗,Ben 支持AAX努力推進有關數字資產的批判性討論,並持續推動業務創新。

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